2011年11/8.後註:2008年選舉年...也是泡沫爆破年;網路時代,循環提早了
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JL文--2008年1/22..選舉與股市(本世紀總統選舉年是獲利了結與泡沫爆破年)/政客勿濫評股市也勿想逆世界經濟大勢/台股選前折溢價常預警K黨輸贏是賺錢良機
I.美國經驗
1.網路革命前----美國早期總統選舉循環--學者研究美國總統選舉與股市關係,
經濟學家發現美國總統四年一任期,股價也常有相關四年循環,
選前一年政策利多頻出,股價開始拉抬.
因為選前,為提高支持率,廣結善緣,處處開支票,擴大支出,通膨壓力大,貨幣政策,也只好升息.
選舉年,股市漲幅不如前一年,美元轉強,升息減緩,油價, 商品價漲幅也減緩;
選完後,慢慢回歸經濟基本面,因為選前一年多支出過多,選後只好節制支出,
股價因此由選前一年大漲,當選年或第二年小漲達高點,表現對弱勢,一直到第三年,再重新用政策拉抬.
表現在統計圖表如下(引自Bespoke--引自華爾街日報).
由上表可看出,選舉後第一年,平均值:股價小漲(+5.41%),美元強(+0.9%);率跌:
10年債殖利率小跌(-0.23%);商品指數,石油價慢慢起漲
(第一年8.35%,其後分別為12.62%,23.14%,選前一年降為-10.1%)
選後第二年油價,商品價放更鬆,油,商品物價大漲,美元跌;
第 三年政策刺激,股價漲最多(均值+18%,且研究期間,80%皆漲),油價續大漲,通膨隱然成形,當然也調高利率,10年公債殖率平均漲10%.
第四年,即選舉年,股市均值表現仍相對佳(8.6%),但卻大不如前一年,美元回強勢,油價,利率受壓抑,平均漲幅下降.(去年還頗像,今年呢?)
當第 二任期時,不能再連任,為別人抬轎(像現在小布 希與阿扁),從數據上來看,就沒那麼賣力.
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2.網路革命後---最近兩次美國總統選舉例子,選前一年如歷史經驗,股市都大好,
選舉年卻都很不好,還有泡沫崩盤年.
看美國2000與2004選舉,前一年,
即1999(千年電腦蟲)與2003(低利+減稅+SARS),都真是大好年,
1999有網通狂飆(以防千年蟲為藉口,利息降很低)
2003利率達46年未有低點與減稅大利多(藉911事件),加上SARS遠離補庫存效應,股市長紅收市.
大概因前一年衝太快,選舉當年反而成獲利了結年,
2004年美股開春科技股走低至七八月,選前幾個月才拉抬向上;
2000年則是驚天動地年,網通泡沫爆破了,大部分網通股跌90%,
那指Q1到5100+後,作M頭,跌到九月1300+,及次年9月最低1100+.
台股從10000+, 當年先跌至4555,次年9月再跌至最低3411.
所以,前兩次美國總統選舉年,股市是獲利了結年,有一次還是泡沫崩盤反轉年.
油價,商品價相對也壓抑,美元跌勢也緩和,都與歷史經驗相符.
也許是世界更加整合,美國總統影響力相對被稀釋,美國總統股市循環也調整內容,
而且效應立即擴展全世界股市與商品市場,
如去年2007年中,世界股市拜美國灑到世界游資表現還不差,
年中都創新高,且新興市場油,金,中國股市都創下泡沫級漲幅.
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II.台灣選舉與股市
1.國民黨執政時:大小選舉,因不確定性高,過去選前2~3個月,成交量多極度萎縮,大部分股民休兵,避開不確定性,股價低檔盤旋.
1)當時執政國民黨,內常有路線政爭(李郝,主流/非主流,新黨成立,直選/委任選,凍省...等)
外有對付民進黨文宣全國,以強調台灣意識引中國攻打論的肅殺氣氛,
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(當然,這招2000年後就不管用,倒是中國接去用,如朱總理警告台人,台兩大和尚警告台人血流成河等,
當然,碰了一鼻子灰,暗助綠營.
立委選舉,藍營改利用媒體與資金優勢,全面密集廣告轟炸打經濟牌,降低淺綠投票率,事後看很成功.
整體而言,政治選舉前對台股的壓力,比以往少太多了)
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所以,過去選前2~3個月,成交量多極度萎縮,大部分股民休兵,避開不確定性,股價低檔盤旋.
2)後來1996年更是極致,選前台股大折價,成幾十年都碰不到的賺錢黃金機會
當年總統選舉首次採直選,有主權宣示意義,踩到中國紅線,
中國真的文攻武嚇,還將飛彈射到基隆外海,股價大洩,房市跳樓大拍賣.與SARS 時差不多,
(証明KMT所言非假,但傷了台人心,從此民調台灣意識,逐年上升,DPP搭便車,KMT 再也不敢正面否認)
股市跌到不可思議的低,當時亞洲,世股不錯,台股獨跌.
後美國介入,派航空母艦戰鬥群駛進台海,讓世界媒體登艦採訪展示武力, 以 示介入決心.
台海危機因而解除,加上以MSCI制,放寬外資投資,
台股從極度折價此展開一年半長多,自4500漲至10000+.
(房股壓縮後回漲,漲幅最驚人,像SARS後----這才是房股的最佳投資時機,非現在,房價股價在玉山頂)
3)當時操作非常簡單,把握好老人與狗溜公園原則(一個投機者告白Andrew K),幾乎都可賺到錢.
一個投機者的告白(Adrew K.)描述股價與基本面(EPS)關係最傳神,他說兩者關係好像老人公園溜狗,股價如狗,總圍繞在老人(基本面如EPS)附近跑,有時跑過頭,有時沒跟上;跑過頭(股價漲過頭PER過高)總會再跑回老人身邊,沒跟上的以後會跟上
老人是世界股市(那指/亞股等),狗是台股股市,
又分成大狗(主角-電子,龍頭股),小狗(龍套/廖化股等小權值類股)
老人走在前,大狗老是因選舉跟不上,產生大折價;
選完,不管誰上誰下,回歸世界經濟,不確定因數沒,溢價回跌,折價回漲,狗一定回老人身邊,
4)當台股選前低估,折價嚴重,(最著名就是1996年,台海危機)..選後,外資買盤蜂擁而至,就跟上世股腳步.
如果碰到DPP選的比預期好,選後先跌幾天,再更大漲(因為狗落後太多,終究還是要回到主人身邊)
當時如KMT贏,股市常以大漲回應(因為狗要跟上老人),但因選前已漲,選後短漲,中線甚至拉回
這規則,見下段分析,2000年後仍適用;
(2004年與前雷同,選前籠罩K黨必贏氣氛,紫糖股都大漲產生超溢價,兩顆子彈後,K黨輸,選後類股股價領崩,
報載:號稱期貨天王張,選前押錯邊,選後一天虧3億..)
(2008年立委選舉與前雷同,因為單一選區兩票新制,選出結果藍營比預期好太多,全世界法人被嘎空.立委選完先逆世界股市大漲300,再補跌800點)
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2.台灣2000/2004 總統選舉與股市-兩次都是長線跟隨美股開高走低,2000還是隨美股網通泡沫一起暴破,而崩盤
1).2000年如前述,為網通泡沬爆破年,
老人(世股與那指-台灣最相關)大病發作,拖步緩行,甚至折回家,那指由5000+跌至1200+,
狗(台股)卻想跑到前面遠遠的,最後狗還是回到主人身邊.
台灣當時財長,真是無知螳螂,妄想以臂擋車,以國安基金擋世界外資,
他的名言要讓賣股 票的人後悔,但高點賣的人,一點都不後悔,因為國安基金開始進場後,又跌四,五千點才到底,太早浪費子彈資源,外資持股從19.82%,賣到10.29%,全世界外資感謝言*牌國安基金提款機.
今年如果不幸 又是反轉年,外資現在持股還有33%,誰知他們會賣多少?
不論馬英九或謝長廷誰當選,及現任 财長,都應以此教訓為戒,要找有世界觀的操盤人,才不致重蹈覆轍,
隨時注意老人動向,狗狗早晚會回到老人身邊.
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2).2004年,老人(那指)從年初起,開始跌至八月,如前述,因03年大漲,04年大回.
2003年,SARS時,世界一片恐慌,1~5月,全球通路電子產品,庫存急降,Q3陰霾遠離,
3季需求加正常庫存,一次要追足,價大漲,
台指自4044漲10個月至7135(次年2004年3月5日),那指自1100漲至2066高點(次年1月)後盤跌.
台指店頭自78漲至次年4月6日160.
2004年,狗狗(台股中大狗)電子股前兩個月慢漲與小型股則往前衝,後大回檔,
2003SARS後,外資知台股跌過頭蜂擁而至,持股由佔台股總市值10.29%,回到至22.6%(03年底).
2004年8月中美科技那指數落底1850,台指也落底6232,台店頭指數也落底103.
大狗狗跑太遠,還是回到老人邊休息,再一起出發.
兩者隨那指腳步,大回檔五個月,在八月時打底完成,再突破盤局向上攻.
在電子股開始大休時,二三月間資產航運與觀光等廖化股龍套股接手,急速上漲,和現在很像.
當年老人身邊大狗(電子股)陪著休生養息,小狗狗(選舉概念股--既然叫概念,就不管eps)拼命往前衝,產生超額溢價,最後,大小狗狗都回到老人身邊,溢價越高跌越慘(尊重有人對何時回來有不同看法)
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3.2008年,立委選後股市:狗狗還是回到老人身邊.
2008立委選舉,選前老人(美國那指,標指,道指,費指頻破底等)頻回頭休息,
大狗(台股電子/小型股)也先休息,
小狗(台股龍套股-資產.中概...)選前已大漲,活蹦亂跳,跑得遠遠的.
科技與小型股兩大主角在休養中,龍套小狗慶祝表現.
小狗表現預期藍小勝,選前一天起準備獲利了結,
而選出結果藍營比預期好太多,全世界法人被嘎空.立委選完先逆世界股是大漲300,再補跌800點.選舉制與立委選舉
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III.2008年總統選舉
1.短期風險:
a.如柏南克無法力挽狂瀾,世界股市破大底,外資賣壓擋不住,台股啟動大補跌走勢.(附a.補跌風險)
b.市場決策成員羊群群眾風險-(附錄b.市場決策者羊群群眾風險)
c.台灣民主素養超乎預期,制衡力量超忽預期翻盤風險(雖然機率不高).(附錄c.)
d.時序盡到紅包行情變盤點,嘎空秀最高點附近..
(附錄d.台股Q1Q2間紅包行情,股市的富士山式的躍升與尖頭反轉崩跌--)
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2.中線長線主跌段風險:
如同以往,選後回歸世界經濟大勢,在中線最悲觀情況,如不幸如2000年,世界股市大調整,
中長期,還有主跌段要走,外資那年持股由19.82%,降至10.29%,幾近一半,這次會撤多少?
如果這是6年資產泡沫大多頭的結束,股市與經濟向下調整,要一段長時間,
就像阿扁一接總統,就接到世界網通泡沫爆破,加上亞洲金融危機留下快2兆銀行壞帳爛攤子,
誰當總統誰就可能接下原料資產,在今年或明年泡沫爆破的世界經濟殘局,
股房市大跌及可能金融大呆帳.
這幾年,台灣股市房市一向是走在世界掉車尾位置,落後1.5至2年,
最悲觀情況:如果選後或奧運後房市夢想利多出盡,或下半年世界不動產衰退風終究吹到台灣,
金融股還有很多壞帳要打,誰接總統.誰就要蓋括承受,雖然一定沒美歐慘.
期待政治人物不要犯同樣錯,與世界對抗,太早浪費國家資源.
5.如果藍勝,綠營經此大挫,深綠應不會堅持局限在台灣意志打轉,而不知著墨經濟.
所以,綠營如再經大敗,更不用說,即令綠營謝當選,政策也會傾向經濟, 向中國傾斜.
這對股市長遠發展,到是正面.
這次立委結構性改變,好像公司經營階層改變,不論誰選上新總統.大家期待極深, 股價反映甚多,如果選完一段時間發現並非短期內可實現,反而有失望性賣壓.從談判學角度來看更不利.
Ball is in the court of China, not Taiwan, no matter who wins the election.
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6.從談判學角度來看,
從蘇格蘭與英格蘭談判經驗,與荷蘭和西班牙戰爭談判經驗,(另文介紹)
有頑強的William Wallace 與 安普頓,中間派的蘇格蘭貴族與阿姆斯特丹,才會在被拉攏下獲利最多.
如果台灣內部完全沒有頑強派,在大陸台商的地位未來可能大降,未來優惠利多也可能大大減少,新總統後,中國會馬上給什麼糖糖?有何實質利多?台灣願付代價為何?何時給?
天下沒有白吃午餐.香港回歸前,中英談判過程迂迴曲折,股價上也是大漲大跌反映.
如上述,立委沒法修憲將選舉制癈除,3年多後還是要再由選民檢驗---
7.中國因素是否是台灣經濟成長唯一立即藥到摒除的萬靈丹,選前藍營所不斷強調.
1/22 財訊主辦-陶冬談2008年投資,其中,他以香港經驗談台灣,認為台灣人太一相情願,以為換了總統,
大陸領導當局,就會立即無條件把政策利多,拱手捧來奉 送,
他親身接觸馬謝財經幕僚,發現兩邊對大陸都同樣不了解,無知,無人脈,太過一廂情願,
很像1997年的香港當局.
香港在回歸後,2~3年內,股房市災情慘重(2003低點與前高比,房市平均跌70~80%),
且有60萬人上街頭,大陸支持的特首董建華民意支持度達空前低點等,
為維護香港回歸中國統治沒失敗面子,於是在SARS後,才有相關政策出台,
換言之,無統獨爭議,還有香港困境與回歸面子(版主加一點--用江澤民話--垂範台灣),
香港還有五年摩合期中國才有對香港有利政策.因此,陶冬估計,真正要有台人現在期待的政策,要五六以後才有可能實現.這印證我對中國的理解.
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附錄a.台股選前溢價選後大補跌風險
台股溢價過去三個月,台股逆美股中港日韓股漲幅15~20%,如世股續破底,中短期有補跌10~15%空間(如下圖-注舊圖未照相).
^Ixic納指,^Soxx費半指,^Gspc為標普指,000001.ss(ssec)上海綜合指,ks11韓指,Aord澳洲指數
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附錄b.市場決策者羊群群眾風險(關於藍綠輸贏--個人不願涉入陣營口水戰,只分析各種可能風險).
1.從股市市場反映與民調(歷史經驗:有些特定媒體一直有很大誤差)來看,
2000年/2004的選前市場股價,都顯示預期藍營會大贏,但預期都錯了,修正都很可怕,
以往很多人選擇兩顆子彈解釋,本分析不是要討論本主題.
僅以風險管控角度探討,可能盲點,作為風管參考:
因歷史因素,台灣資本市場高階決策者,本來七,八成以上,就是以藍營為主,
同質群聚,黑墨者再選擇多與群黑聚,日久了,看到的多只剩黑,
群體會再強化羊群群眾心理,使決策失去客觀產生偏差,
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(台股投資主要人才,來自老投信,老外資投顧,當時投銀開發與當時唯一融資公司復華.
其中開發,復華屬國民黨黨營事業,四老投信國際中華亦為國民黨黨營事業,光華為與黨友潤泰尹合資,
建弘為另一國民黨長期模範盟友洪家,
投顧負責人多為國民黨財經高官第二代,如陸錢......等,
近親繁殖,目前高階決策者,大多為其衍生徒子徒孫.
財經媒體不論是平面與電視,高階主管也多由工商經濟兩大報衍生,兩大財經報立場藍營之心,路人皆知)
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所以,常有當局者迷過度反映現像,造成2000,與2004年,
心理上拒絕客觀思考最壞可能,
投資完全排除另一可能,未事先模擬各情況,先做好安全措施,當結果產生大翻盤時,
心中最想要的結果,已大部分反映在高股價,人人滿手,
但結果是最不想要的情況---同族群多數人情感上,拒絕理性預期的,
這些原期待很深的有立場決策者,結果相反時,
我親眼目睹他們,多半是憤怒的且帶情緒的反手大賣摜壓,股市只能大跌回應.
所以,結果不如預期時,這股高度期待卻預期錯誤大修正,加上族群危機情緒因素,
賣壓都超級超級重,像剛墜地向下的銳利刀子,立即接手,一定為刀所傷,要先避開幾日,
這與愛不愛台灣,或支不支持哪個陣營無關,先保護自己的孫中山,最重要.
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附錄c.台灣民主素養超乎預期,制衡力量超忽預期翻盤風險--
台灣這幾年民主進展有些成就,蘋果黎/民運王丹都讚賞,寄予厚望,
實際上觀察,連學者只看顏色不問是非的比比皆是,何況一般民眾,
難怪綠營打民主制衡牌,市場幾無反應.
打經濟牌,黨產媒體資源優勢,與地方行政與傳統動員優勢,是藍營會勝選主要原因,
下列為其如未勝選的可能原因(機率不高),即多頭風險:
1.為制衡增加的參與投票率.
(因為修憲與罷免總統需公民投票,公民總人口數1/2以上參與投票且同意複決,才可通過------
這 原是藍軍在主導國代與立法院時,為防綠軍以公投改國號國旗國歌等,
設下世界僅有極度高門檻修憲與公投法--綠軍因而譏稱為不可能做到的鳥籠公投--,
既然 綠軍做不到,藍軍想修憲與罷免總統也幾乎不可能.否則綠軍也不必選了,因為藍軍可直接修憲改內閣制,或DPP選上後罷免掉就可)
(看台灣民調,經十幾年來經驗,大家都知道某些媒體數字,一向是統計學上有意義的顯著偏誤,一般經驗值是將某媒體民調數字加20~25%,才是綠軍總統候選人最後所得數字.)
2.為制衡增加的出席投票率;
3.避免絕對權力絕對腐化的制衡聲音,轉投不同陣營;
民主精神是制衡,台灣內有一股力量要求制衡,其中原因,就是因為以前投票給阿扁的心痛教訓.
西方民主政治經典精神就是制衡--分散權力--Check-And-Balance--三權分立互相制衡
絕不相信政治人物(台灣民調也最不相信政客),而以制度設計,防止權力誘拐腐化人性.
正如西方政治經典名言:"權力使人腐化,絕對權力更使人絕對腐化"
從阿扁團隊與週遭就是很好例子.因為歷史結構,阿扁執政7年多,得到些權利,但任人皆知,
國會由藍營主導,司法檢警調軍媒體,地方行政首長,中央部會公教人員,甚至總統府正式事務官公務員,多以藍營立場居多數,在這樣藍營密集監視環視下,阿扁及其週遭與某些部長,還是被權力腐化了.
如果藍營除絕對絕對控制立法,傳統上又掌握多數媒體司法軍檢調中央會公教人員與多數地方行政資源,如果再加上中央行政權,那會惡化成絕對絕對權力絕對絕對腐化,比阿扁時情況還糟,
更糟糕的是沒法用制度面來制衡,一點制衡機會都沒有,
4..民主政治四權---立法,行政,司法,輿論已集中於一黨,...........腐化:.......
5.民主老祖宗英國與美國,早已深化制衡精神在生活與暢銷小說中,
台灣仍是民主制度小寶寶,尚未深化,
在歐美國家因為防止絕對權力絕對腐化訴求,翻牌機率大,台灣還要學習,效果不一定大.
6..我國小四年級的兒子告訴我哈利波特第七級完結篇片段,
有關描述絕對權力會使人絕對腐化的的故事,
他說--原魔法學校鄧不多校長,眾所期待他接任魔法部長(相當於魔法世界的總統或總理),
但他拒絕出任,哈利波特問他,為什麼他不接任--他是道德最崇高,魔法最強最可對抗浮地魔,眾所倚賴導者,他回答哈利波特說:如果我接了那個位置,時間一久,我一定不是原來的我-----
(我兒子解釋是鄧不多校長,知道自己一定會被絕對權力腐化,他選擇避開被腐化........)
台灣民主進展,非一蹴可及,.......
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附錄d..台股Q1Q2間紅包行情,股市的富士山式的躍升與尖頭反轉崩跌----
如下圖所示:1998,2000,01,02,04年,高峰點都在Q1Q2間大反轉,
1999Q1發動轉空為多,Q1漲幅是最凌厲,
2003Q1逢SARS行情打底,Q2底SARS遠離,遞延積蓄已久資金行情,如山洪暴發,噴出大行情,
2005Q1平淡無奇,年底發動一波行情,次年06年元月無行情.
2006元月無行情,Q1Q2間大回檔後,下半年再發動大行情,到年底,次年07元月無行情
2007年元月無行情,Q2底發動大攻擊到Q3,後作頭跌破M頭頸線.
2008年元月是大跌,以美股當指標,有很高機率像1998,2000,01,02,Q1Q2間,就此轉而向下.
從上圖可看出,台股紅包行情台股Q1Q2間,常急衝而上成尖峰頭,再急轉而下,
雖然大盤只有10~15%漲幅,有些不佔權值龍套類股,卻可能急漲50~100%以上,
而且常常連漲1~2個月,一鼓作氣,一路漲到底,再一路回頭,形成富士山式尖頭反轉.
急漲散戶初期半信半疑,不追高,大漲一段後才追高,常套在高點或反轉下跌反彈時,不斷有散戶當紅包行情祭品,相較美股資本市場沒效率,分析原因可能是:
1.台股淺碟,作手易炒作,易波動;
2.嘎空行情:股東會前1.5~2個月前,放空要強制補回,補回高峰在4月左右,補完空,股價大洩.
3.台股財報十月公告Q3季報後,明年4月底才公告年報與Q1季報,有六個月資訊空窗期,不肖經營者,
習慣在空窗期,利用媒體與作手嘎空,畫大餅作大夢,引誘散戶與基金新手抬轎,養套再伺機坑殺.等四月財報公告,EPS/PER 見不得人時,基金追跌,散戶融資斷頭,股價只有多殺多,急殺崩跌一途.
4.基金經理人每年換一半以上,年初最多新手上線,作手嘎空與炒籌碼拉抬小型股時,新手最易被績效壓力所迫,盲目追補市場熱門股.
5.每年農曆新年後,散戶最多閒錢,銀行利率太低,如果股市熱絡,加上媒體鼓吹,甚至多有置入性行銷,
呆瓜散戶紅包新錢,很容易在最錯時點買基金,基金新手因新錢與績效壓力,被迫追趕追補小型股,等嘎完空下殺時被套住,又追殺持股.
6.典型年度資金行情:也因彭淮南把台灣利率壓到世界數 一數二的低
除將資金趕到海外基金與中國外,資金不出國的散戶閒錢,
不得不被紅包行情誘惑,買基金買股,用自己的錢,推股價到高峰,再套死自己,成呆瓜散戶.
(不冒險的定存大軍,利率太低,只好勒緊褲帶,減少消費,內需經濟,再說啦!)
綠營經此大挫,深綠應不會堅持局限在台灣意志打轉,而不知著墨經濟.
但市場的理解是,綠營經此大敗,即令綠營謝當選,政策也會傾向經濟, 向中國傾斜.
這對股市長遠發展,到是正面.
如果這是6年資產泡沫大多頭的結束,股市與經濟向下調整,要一段長時間,
就像阿扁一接總統,就接到世界網通泡沫爆破,加上亞洲金融危機留下快2兆銀行壞帳爛攤子,
誰當總統誰就可能接下原料資產,在今年或明年泡沫爆破的世界經濟殘局,
股房市大跌及可能金融大呆帳.
這幾年,台灣股市房市一向是走在世界掉車尾位置,
最悲觀情況:如果選後或奧運後房市夢想利多出盡,或下半年世界不動產衰退風終究吹到台灣,
金融股還有很多壞帳要打,誰接總統.誰就要蓋括承受,雖然一定沒美歐慘.
PS本文純討論選舉與股市關係,希望對股民有所助益,不同顏色讀者,請勿自陷顏色爭議.為防模糊開版宗旨,淪為一般媒體-浪費資源於顏色爭議,而不問是非:所以,不論顏色,凡有顏色爭議疑慮回文, 一率刪除,敬請原諒.
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